[转载]贵金属篇~金价大跌前投行集体唱空 巧合还是提前布局

2013年09月13日 08:19
来源：汇通网

对于交易贵金属的投资者而言，隔夜的行情似乎又一夜回到了4月大跌之时。
回顾周三的全球金融市场，汇市、股市、债市全部波动平平，唯独贵金属市
场全面下跌，银价更是下跌了5.99%。(高盛再演唱空大戏 领衔众机构看跌
黄金)

无巧不巧的是，就在贵金属隔夜大跌的前一天，有多达十余家国际知名投行
异口同声的表示看空黄金白银，其中部分甚至预计2014年黄金将跌至1200美
元以下。而在这些投行唱空金银的第二天，贵金属市场便出现暴跌，这究竟
是巧合还是预谋已久？

金银再现似曾相识的大跌

让我们先来重温隔夜的基本面背景。由于缺乏数据或者重要经济事件推动，
昨日汇市走势可谓相当平稳，当然这是可以理解的，时段内的波动可能更多
的是趋于短期走势，而且整体幅度相当有限。但是贵金属市场的走势则显然
令人大跌眼镜。当天现货黄金价格下跌逾3%，现货白银价格更是大跌超过5%。

有哪些因素可能是引发隔夜金价大跌的罪魁祸首呢？首先，我们似乎可以排
除数据的影响，尽管隔夜纽市盘前美国上周初请人数降至29.2万，大幅好于
市场预期的33万，但这一数据是由于部分州电脑系统升级，数据不完备才促
使这一情况出现，因此并不能作为准确数据参考，而且，从数据公布后的汇
市表现来看，美元所受到的提振也相当有限，非美货币并没有出现大幅回落，
所以并不能用这一数据来解释金属尤其是贵金属的大幅回落。

其次，金属市场的回落是整体回落，并非只有黄金，白银等贵金属大幅下跌，
同时铜也出现大幅回落，所以，从避险情绪的角度来讲也是说不通的，若将
贵金属的下跌解释为避险情绪大幅回落，那么就无法解释铜价大幅回落的原
因，而由于同期美元并未大幅上涨，所以也不能用美元升值解释。

面对种种矛盾，也许我们只能认为有某些不可知的因素推动了金属市场的暴
跌，也许是某只持有大量金属仓位的对冲基金被迫平仓导致的。当然，这种
无力的理由我们似乎在4月大跌之时便曾常见，而如果一味将大跌的原因推向
止损盘的触发，我们又是否可以假设，机构是否已经在为美联储9月缩减QE提
前布局？

投行、对冲基金疑似提前布局，为美联储9月决议做准备？

如果回顾一下周二或周三的黄金新闻，投资者似乎早已可以见到投行唱空的迹
象。高盛分析师Jeffrey Currie及Damien Courvalin周二在公布的报告中写
道，“随着美国经济活动逐步加速，美联储一定会考虑适当收紧货币政策，
预计2013年下半年黄金的下行格局不会改变。”

与此同时，法国兴业银行[-1.02% 资金 研报](Societe Generale SA)，花旗集
团(Citigroup)，荷兰银行(ABN)以及瑞银集团(UBS)等众多机构也几乎同时都预
计2014年黄金价格将继续下跌，因全球经济复苏形势向好，同时通胀又不会被
推升得过高。另外，实物金需求进一步降温也意味着黄金将再度触底。

很显然，就同4月时的大跌行情类似的是，投行在调整仓位之际，很可能先选择
易于入手的金银开始。而至于金银会否在此后引领其他市场的行情，目前还有
待验证。

不过，目前据外媒报道，全球最大规模共同基金——债券大王格罗斯旗下格罗斯
正在为放缓QE做准备，PIMCO旗舰基金已开始减持美国国债。

据Pimco官方网站披露，8月份，规模达2510亿美元的总回报基金将美国政府相关
债券占投资比例削减至35%，其中包括名义国债和通胀保值国债。此前7月这一比
例为39%。Pimco官网还公布，8月份，总回报基金还增加了对抵押贷款持仓占投资
的比例至36%，7月该数字为35%。至此，抵押贷款债券成为了这只基金的最大持
仓。

此外，总回报基金在8月还增加了对货币市场和净现金等价物的风险敞口，占比达
到7%，7月占比仅为3%。Pimco所定义的货币市场和净现金等价物，是指期限不足
一年的流动性投资级别的证券。

今年以来，随着利率的上升，美国固定收益市场非常脆弱，投资者也在密切关注
着债券大王格罗斯和Pimco另一位CEO El-Erian的一举一动。但对于他们二人来
讲，今年并不好过。今年目前为止，总回报基金下跌4.09%，只击败了25%的同类
基金。此外，8月份总回报基金保持了对新兴市场的风险敞口，占比仍然是6%。

格罗斯曾经表示，美联储每月购买850亿美元国债和MBS的QE项目让所有资产都走
高了，包括股票和债券。这促使许多交易员超越自己的能力界限进行投资以保持
较好的业绩，这样做冒了太大的风险。

而除了格罗斯，目前越来越多的对冲基金经理人也已经开始意识到美联储缩减QE
可能带来的风险。过去30年里业绩最佳对冲基金经理之一，StanleDruckenmiller
周三就表示，如果美联储按计划按照计划完全终结QE计划，那么将对金融市场造
成“巨大冲击”。

他说基于对美联储即将收缩QE的预期，债券市场大跌，资金大举撤离新兴市场，
如果“当真的退出发生时，投资者究竟会出现什么样的反应？”

彭博调研显示，美联储将从本月FOMC会议上开始削减每月750亿美元QE，第一步是
把每月购入450亿国债降低为购入350亿美元，同时保持400亿美元的MBS债购买不
变。

Druckenmiller告诉彭博说：“我不关心是9月份
700亿美元还是650亿美元，但是如果你告诉我QE
将在9到12个月内结束的话，那么这将是一笔事
关重大的‘大交易’”。

Druckenmiller是对冲基金Duquesne Capital的
创始人，他曾长期担任索罗斯量子基金首席策略
师。目前他为家族内部管理资金，他说自己目前
持有头寸很小，包括做多某些日本股票，并做空
日元。

此外，他认为下一届美联储主席的人选非常关
键，而目前被广泛期待的两大候选人是耶伦和萨
默斯。他表示，“如果你认为下届联储主席是谁
不重要的话，那么你就太幼稚了。从对金融市场的冲击来看，这是非常非常重要
的一件事情”。

古语云：“山雨欲来风满楼”。在美联储9月决议这一风险事件到来之前，投行和
对冲基金显然已经开始蠢蠢欲动，而你，是否也应该开始做好风险防范了呢？

资料来源：http://finance.ifeng.com/a/20130913/10674383_0.shtml