2013-09-17 17:00
（美國‧華盛頓17日訊）美國聯邦儲備局（Fed）會議將在17、18日召開，市場已不作他想的將9月聯邦公開市場委員會（FOMC）視為QE退出的開始，但決策將至少面臨3種經濟不確定性的來源：美國利率上漲、外國局勢動盪及美國國會的新一輪預算爭論。
- 美國聯邦儲備局會議將在17、18日召開，市場已不作他想的將9月聯邦公開市場委員會視為QE退出的開始，但決策將至少面臨3種經濟不確定性的來源：美國利率上漲、外國局勢動盪及美國國會的新一輪預算爭論。（圖：法新社）
審慎對待利率上漲
近來利率上漲可能使美聯儲局審慎以對。美聯儲局暗示將縮減買債規模，已推升10年期美國公債回酬率漲至約3%，房貸利率也上漲，拖累房市復甦腳步。利率攀升也可能降低企業的投資意願，例如小企業在融資成本上漲之際，可能調整投資計劃。
曾任美聯儲局經濟學家的法國巴黎銀行的經濟學家科珞納朵說，利率上漲對實質經濟的影響會延遲出現，因企業不會一夕之間改變決定，許多衝擊未來將逐漸出現。
經濟復甦腳步也可能取決於外部因素。美國之前考慮對敘利亞動武，使美國經濟在面臨新興市場成長趨緩將抑制出口的困境之際，又遭遇新的外國威脅。
然而，自今年5月杪以來，市場話題一直圍繞在聯儲局削減量化寬鬆的方向，聯儲局市場更逐漸開始將美聯儲局削減QE的時間節點鎖定在9月。
資產負債表增幅顯著減緩
從聯儲局2013年9月12日公佈的褐皮書中來看，縱使聯儲局的量化寬鬆仍然遠沒有結束，但聯儲局資產負債表的增幅已經顯著減緩。
在7月初至9月初，也就是兩次褐皮書公佈的間隔期裡，聯儲局的資產負債表增幅僅僅為1.5%，這一增幅已經遠低於今年前半年錄得的3%的月均增幅。
在5月份，聯儲局已經利用前瞻指引，提前知會了市場他們可能在年底開始削減QE，所以QE行情已經從5月末延續到了現在。市場關注9月聯儲局對QE的決定。
目前市場還有一重疑慮，就是聯儲局雖可能在週三下調經濟預期，但也有可能同時削減QE規模或者保留削減QE的選項。
市場雖可能將此解釋為聯儲局的遲豫不決，但是美聯儲局可能並不這麼認為，因為聯儲局已經不斷向市場聲明，縱使QE完全退出，聯儲局的貨幣政策仍然是寬鬆的。市場看來縮減QE幾乎是板上釘的事情。
在6月的經濟預期中，聯儲局預期今年美國經濟增速將達2.3%，而這較聯儲局在去年9月預期已經下調了0.6%。目前聯儲局的經濟解讀已越來越接近市場的大流。但是，下調經濟預期與削減QE並不衝突。從市場的反映也可以略窺一斑。上週五美聯儲局的有效聯邦基金利率為0.09%，低於目標利率0.25%。這恰恰證明了美聯儲局仍然正以低廉的利率水平支撐著美國的經濟。
退出寬鬆不簡單
雖然削減QE非常簡單，但退出寬鬆其實並不簡單。目前美聯儲局的聯邦基金利率仍然處在零點。美聯儲局不斷地下調他們對美國經濟增速的預期，顯示他們一直以來對貨幣政策之於實體經濟復甦的有效性半信半疑。美聯儲局資產購買計劃原本旨在通過將長期利率控制在低點，加大利率敏感行業的總需求。但聯邦基金利率自從2008年以來就維持在較低水平，這毫無疑問會引起政策有效性的擔憂。
量寬或採3種退場方式
研究機構Capital Economics北美經濟首席分析師Paul Ashworth表示，其實聯儲局縮減購債在9月或是12月開始實施，對於整體經濟前景，並沒有太大關聯。
《CNN Money》列出以下3種可能是縮減購債的方式：
1.小規模逐漸縮減
聯儲局可能會在第一波減購債規模，採取較為緩慢腳步逐漸退場。根據聯儲局紐約分行7月對主要交易商所做調查報告顯示，有些大型銀行就預測，第一波退場規模會減少150億美元購債。但現在經濟學家預測，減購規模會減少50億至100億。
這項策略可行之處在於，聯儲局明確的告訴市場，QE已經在退場，使市場能有應變的空間，不致於造成太大波動。
2.減購公債轉購抵押貸款證券
自從聯儲局主席伯南克透露將會在今年稍晚，開始退場QE，房貸利率就開始上升，房市復甦氣息也被澆熄，30年期房貸利率，已從5月的3.4%，上升至上週的4.6%。
隨著利率上升，7月新屋與待售房屋銷售量雙雙下跌，房屋貸款申請量也降至5年新低。房屋市場是聯儲局購債政策，可有顯著影響力的其中之一區塊，聯儲局可能也會採取行動，阻止房貸利率快速驟升。
3.可以不循規蹈矩施行
聯儲局例行會議將緊鑼密鼓召開，若伯南克釋出兩項關鍵，第一，減購不代表緊縮，聯儲局仍計劃在2015年前，將短期利率維持近乎0的標準。第二，希望聯儲局減購方式，能夠以不規則模式進行，好比當月減，下月不減，或是本月大幅減購，下月小幅減購等方式。
伯南克若採此舉，可顯示聯儲局的政策是具有彈性的，並表現出經濟如果再度惡化，聯儲局依然會再次出手加碼購債。
桑默斯3P因素退出角逐
曾任美國財政部長、哈佛大學校長和白宮首席經濟顧問的桑默斯，15日竟自行決定退出下任聯儲局主席競逐，令國際金融市場既興奮又意外。分析原因，可以用3個P來代表，就是“政策（Policy）、政治（Politics）與個性（Personality）”。
桑默斯最被反對者批評的，就是他在1990年代末期在克林頓政府任職時，曾積極推動金融業自由化政策，當時當然贏得不少讚譽，但後來卻導致銀行業熱中金融投機，此點被許多民主黨人士指為引發“金融海嘯”的重要原因之一，也是民主黨參議員反對他的根本原因。
民主黨議員認為他在政策上偏袒大銀行，沒有照顧到貧民及中產家庭；他離開奧巴馬政府後，擔任花旗銀行等多家華爾街金融機構顧問，也被認為和金融業走得太近，不適合在後金融海嘯時代掌管聯儲局。
其次是目前政治局勢對奧巴馬非常不利，敘利亞動武案已惹國會不悅，提名桑默斯更讓反對他的國會議員對白宮磨刀霍霍。
第三是桑默斯作風強勢，個性火爆，華府政界許多人對他不滿。反對他的人表示，儘管他才智卓越，但飛揚跋扈，難以共事，因此不適合執掌講求共識的聯儲局。
葉倫政策貼近伯南克
美國總統奧巴馬最屬意的前財長桑默斯，退出聯儲局主席職位的角逐行列後，現任美聯儲局副主席葉倫（Janet Yellen）勝算更大，可望成為美聯儲局百年史上首位女主席。
QE或暫不退場
相較桑默斯被多數執政黨議員喝倒采，據悉葉倫已爭取到三分之一民主黨參議員支持。美國有線電視新聞網（CNN）報導，這些欲將葉倫拱上美聯儲局主席寶座的民主黨參議員致函奧巴馬，盛讚葉倫的學經歷“無懈可擊”，關注失業率問題，且在監管銀行方面有深厚歷練。
葉倫擁有耶魯大學經濟學博士學位，在聯儲局的資歷超過10年，曾任舊金山聯邦準備銀行總裁，自2010年起擔任主席伯南克副手，現為美聯儲局第二號人物。
經濟學家預測，葉倫若當選美聯儲局百年史上首位女主席，應會繼續致力提振就業市場，回復完全就業，即使這意味購債計劃可能持續下去，暫不退場。
儘管葉倫接掌聯儲局的呼聲最高，但不是完全篤定，今夏被奧巴馬點名過的考慮人選，還有兩名前聯儲局副主席柯恩（DonaldKohn）及佛格森（Roger Ferguson）。
前財長蓋特納也屢屢被提及，但他表明無此意願。
不論誰掌聯儲局
退市注定難急
退市注定難急
下任美國聯邦儲備局主席大熱|桑默斯突退出角逐，他墮馬非因對退市取態進取，而是他力倡放鬆金融監管，自難獲國會支持。惟無論誰接掌聯儲局，退市都將面臨經濟與政治掣肘，想急也急不來。
自2008年雷曼爆煲後，美國國內對放任金融業猶有餘悸，政界與民間均對|桑默斯掌聯儲局反彈極大。外傳總統奧巴馬棄撐|桑默斯，以換取在債務上限等更重大議題中，和國會討價還價。
|桑默斯退出後，外界更關注其他人選的退市取態。惟不論由誰接棒，聯儲局新主席在經濟與政治掣肘下，退市都注定難急。
經濟上的掣肘，既有內因亦有外因。內因方面，美國經濟僅弱復甦，如上月失業率雖降至7.3%的4年半新低。若退市太急令市場利率猛飆，勢再添就業重壓，扼殺復甦。
外因方面，聯儲局雖稱其政策只為美國服務，現實卻是退市勢掀全球資金回流美國，將嚴重衝擊新興國。新興國經濟若受退市重創，令其對美國商品與服務需求萎縮，恐拖累美國經濟。
政治上的掣肘來自奧巴馬。他曾欲推薦和他同聲同氣的|桑默斯，反映他冀加強對儲局的影響，奧巴馬需要的是促儲局續放水撐經濟。儲局新主席始終要獲奧巴馬提名，勢續面對白宮明裡暗裡施壓，促退市寧遲莫快，以免誤傷經濟，拖累奧巴馬民望。
或伯南克退市藍圖
故不論聯儲局主席人選誰屬，很可能依循現任主席伯南克的退市藍圖。在後年加息前，儲局退市僅減印鈔，而非抽資收水，環球股市昨熱炒|桑默斯升市，正是資金市借消息舞高的格局。此可預視儲局退市進程中，炒家勢續趁機興波作浪，以加大市場波動圖利。
憂QE退場
投資大戶狂砍黃金多頭
投資大戶狂砍黃金多頭
擔憂美國量化寬鬆（Q E）即將退場，投資大戶對於黃金操作再度轉買為賣。根據資料顯示，對衝基金等投資大戶最近一週持有的美國黃金期貨與選擇權淨多頭部位銳減16%，創8月初以來單週最大減幅。
創8月單週最大減幅
根據美國商品期貨交易委員會公佈的資料，截至9月10日止的當週，投資大戶持有的黃金衍生性商品淨多頭部位降至8萬4千929口，較前週大減16466口或16%。
其中多空單變化方面，最近一週多單急降10%，創去年12月以來最大減幅，空單則暴增9.8%。
受到大戶拋售多頭部位與敘利亞戰爭危機暫告解除的雙利空包夾，紐約期金上週五每安士收1,308.60美元，周線大跌5.6%，創近3個月來最大周線跌幅。
紐約國家證券公司首席市場策略師薩爾金（Donald Selkin）表示：“敘利亞引爆的金價短多行情已經結束，由於美聯儲局即將縮減政策刺激，市場將開始消化相關利空。”
目前市場預期，美聯儲局本周決策會議將決議啟動QE退場，多數經濟學家預估房貸抵押債券每月購買金額將維持於400億美元不變，但美國公債購買額度將從450億美元減至350億美元。
美聯儲局自2008年12月推出QE1到2011年6月QE2結束，總共斥資逾2兆美元購債，期間金價總共狂飆70%。
高盛商品研究部門主管柯瑞（Jeffrey Currie）日前受訪時表示，隨著QE逐步退場而經濟成長走強，金價低點可能摜破1千美元。
金價2011年9月飆上1923.70的天價，反轉翻空後迄今累計重挫32%。不僅高盛，法國興業與荷蘭銀行也都看空金價後市。
高盛和瑞銀：
新興貨幣最糟情況未結束
新興貨幣最糟情況未結束
新興市場貨幣一年多來最猛烈的漲勢並沒有引起高盛和瑞銀的興趣，這兩家銀行指出，從土耳其里拉到南非蘭特，最糟糕的情況尚未結束。
“我還不確定我們可以宣佈勝利，或是說現在可以買進新興市場貨幣。”
瑞銀駐倫敦新興市場交叉資產主管Bhanu Baweja表示。“我們還沒有看到新興市場貨幣的低點。”
瑞銀預測，5至8月份經歷兩年來最大跌幅的新興市場貨幣，未來將重拾跌勢，鑑於聯儲局可能最早18日準備縮減刺激措施規模，追求新興市場較高收益率資產的資金大舉撤離。
巴克萊摩根大通較樂觀
反觀巴克萊、摩根大通則是較為樂觀，認為新興市場貨幣會繼續升值，理由是中國經濟數據改善，美國出兵攻打敘利亞的疑慮降低，美國前財長|桑默斯決定退出角逐聯儲局主席職位，這些因素都有助於帶動新興市場貨幣上漲。
美國資產排名第五大的銀行高盛、瑞士最大銀行瑞銀都建議客戶賣出蘭特和里拉，涵蓋20種交易最活躍新興市場貨幣的彭博指數本月迄今上漲2%，為2012年6月以來最大漲幅。根據本月的彭博調查，有71%受訪的經濟學家預期，聯儲局本週開會將確定縮減每個月850億美元購債計劃。
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