面對連漲11年的黃金，許多投資人心中難免有所疑慮，究竟1980年開始那連跌19年的黃金大空頭會不會捲土重來？自2001年開始連漲11年的黃金，是否還能買進？
從財源法則看黃金的投資價值
上週五我們分析了國際資本家對黃金有不同的見解，從十大法則的「財源法則」來看，情報的落差，即財富的落差。國際資本家的家族歷史與美國獨立歷史相近。過去100年來，由於各國政府的貨幣數量每年提高，如果計算全球已開採出來及仍在地底下，尚未開採出來的黃金總額，估計全世界黃金的總量僅約25萬公噸，相比之下，同樣擁有貨幣或外匯的定位，只有黃金不會被稀釋，因此國際資本家有了持有更多黃金的強烈理由。我們看到這群資本主義的創造者想要持有更多的黃金，先策劃了連續19年的下跌，再讓黃金連漲11年，使得許多民眾按捺不住賣出手中的黃金。當初會跌這19年，其實是因為國際資本家希望擁有更多的黃金。當我們深入了解歷史背後發生的原因之後，我們從中得到非常重要的情報。
從收入來說，30多年來，從上次的歷史高點850美元/盎司至今，金價僅約成長2倍，以全球而言，由於購買黃金的央行已再不只是已開發國家，許多開發中國家如中國、巴西、印度在這30多年來國民所得成長達10倍以上，人均收入提高超過10倍，但金價只漲兩倍。從購買力來看，人們有能力去買更多的黃金。與其他資產相比，在這段期間，黃金相對於房地產、股票、原物料等，漲幅也遠遠落後，這也突顯其價格其實相對便宜。
19年空頭時空背景不復存在
其次，如果我們深入了解，1980到1999年間之所以會有如此大的賣壓，主要是黃金的貨幣定位被否定。當年，投資銀行及各國央行皆大量拋售黃金，投資銀行賣不夠就用黃金租借繼續賣，礦商當年度的黃金不夠也以遠期契約來賣拋售黃金等，甚至國際貨幣基金會(IMF)還為此更改規定，央行租借所賣出的黃金不用列示於資產負債表。不過回到現在，各國央行及投資銀行手邊已無太多黃金可賣或租借，礦商開採黃金的成本也因為環保意識、工資上揚及開採困難而提高許多，現在的情況已經無法支持歷史重演。
自從1999年1月黃金反壟斷委員會成立，及1999年9月歐洲15國央行簽定華盛頓協議，重新定位黃金為貨幣，並訂下央行黃金限售規則，經2年的整理之後，金價開始連續上漲了11年，其主要原因如下：
其一，因為外匯存底不斷增加，全球包含新興市場國家央行持續增加黃金占外匯存底的比重，我們發現，目前除歐美央行外，其他國家以黃金作為其外匯儲備的數量遠遠不夠（詳下表）。
資料來源：世界黃金協會2012.10.（1,719美元/盎司）
自1999年歐洲15國央行達成協議限售黃金迄今，已經是第三個5年。最近一期2009年簽訂的歐洲各國央行協議，至2014年9月為止，簽約國同意每年出售的黃金總量不得超過400公噸，比前一期簽訂協議的限額500公噸更低。從各國央行實際售金低於限售金額，甚至淨買超黃金，也可看出央行惜金意味濃厚。◇（未完待續）
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