巴菲特（Warren Buffett）最近引起了极大的轰动，他旗下的白沙公司（Berkshire- Hathaway）宣布将扩大股票回购计划。但这样做的并非只有巴菲特一人。
据标准普尔（Standard & Poor’s）的数据，今年前三个季度的股票回购规模较2000年以来的平均水平高出约50%。此外，由于迫近的『财政悬崖』可能会产生一系列增税，更多的公司可能会从派发股息转回股票回购，因为股票回购能更多地避税。
理论上讲，股票回购应该有利于投资回报。当一家公司花费大量资金在公开市场上回购股票时，总股数将会减少。这就使剩余的每位投资者在公司中的持股比例略有上升。当总股数减少时，每股收益会上升。
投资者更爱股息
很多投资者说，相比股票回购计划，他们更喜欢更高的股息。毕竟股息简单且看得见摸得着。获得的钱会在经纪账户中体现出来。
但股票回购自有其优势。
股息是要缴税的，明年的最高税率可能会从15%飙升至43.4%。而对于不卖股票的投资者来说，股票回购不会触发任何需要缴税的项目。
此外，巴尔的摩资产管理公司美盛集团（Legg Mason）首席投资策略师莫布森（Michael- Mauboussin）说，股票回购使长线投资者可以在不费钱不费力的情况下持续增加有效持股。该公司管理著6，500亿美元的资产。
假如该公司不是回购股票而是提高股息，那么想再投资该公司的人就不得不每个季度买入新股，而每次都可能需要交纳新的经纪费。
莫不森说，如果投资者认为一只股票被低估了，那么他们应该总是倾向于股票回购而不是拿股息，因为股票回购是以当前价格（应当是被低估的价格）购买其他投资者手中的股票。如果投资者认为股票没有被低估，那么人们可能会问他们最初又为什么要持有该股呢。
股票回购的一个问题是，公司在回购股票时价格常常过高。而剩余的投资者将不得不为此买单。
批评人士说，公司往往会在股价最高时大刀阔斧地回购股票。比如，2007年第三季度，当股价接近历史高点时，标普500指数成分股公司斥资1710亿美元用于股票回购。2009年第一季度，股价接近低点时，这些公司仅花费了310亿美元回购股票。
第二个问题是，很多时候回购股票的公司到头来并没有减少总股数，这是因为这些公司同时也在向管理层和员工发行新的股票和期权。位于萨斯州普拉诺（Plano）的投资顾问公司Bastiat Capital 的老板、法务会计师梅耶（Albert Meyer）说，大部分回购只不过是回笼流通在外的股份。梅耶的公司管理著2500万美元的资产。
从1999年12月31日以来，标普500指数成分股公司共计斥资3，5万亿美元回购股票，相当于起始日期这些公司股票总值的四分之一左右。
但据标普估计，这期间它们的总股数增加了7%左右。向管理层派股不是唯一原因，但专家表示这一因素发挥了很大作用。
巴菲特恪守原则
巴菲特在白沙公司的回购计划是一个榜样，投资者应当留心其他学习这个榜样的回购计划。
巴菲特在价格方面恪守原则。他说，只有当股价等于或低于每股资产净值的120%时，他才会回购公司股票。他认为这个门槛对于剩余的股东来说是划算的。巴菲特估计白沙的『内在价值』远高于此。
同时白沙也不向高管滥发期权和限售股。梅耶说，巴菲特进行的回购的确缩减了总股数。
另外白沙是利用盈余资金回购股票，而不是举债回购。通过借债回购或派息的公司并不是在返还资本，而是在承担风险。
对于投资者来说，难就难在怎样找到其他这类公司。
如果投资者担心一家公司有可能通过发行新股抵消回购带来的好处，那么就应该查阅该公司在证劵交易委员会（Securities and Exchange Commission）备案的每一份季度财务报表。报表可通过www.sec.gov查阅。
然后寻找一个名叫『平均完全稀释股票资本』（average fully diluted share capital）的项目。它通常出现在季度业绩报表的最下方。投资者可以查看一下，确保每个季度的数字都是在下降而不是在上升。
在债务方面，季度报表中的资产负债表将显示这家公司的净债务是在上升还是在下降。
价格方面，莫不森说，有关回购的最佳指标是把回购价格拿去跟每股盈利相比。比如说，如果Amalgamated Widgets 的股价是100美元，预计年度每股盈利7美元，那么按100美元回购的话，公司事实上会得到7%的回报。
剩余投资者只有在回购回报率高于公司通过其他途径所获回报率的时候才会受益。
在当前利率如此之低的情况下，公司要获得高于现金回报的回报率，回购是一个非常不错的办法。没有一个硬性数字，但如果通过回购能够获得5%或以上得回报，那么这笔钱或许花得很值。
由于如此麻烦再加上其他一些原因，很多投资者更喜欢派息这种简单的方式。但如果能够发现一个不错的回购题材，投资者应该赶紧下手。
来源：整理自《资汇》
没有评论:
发表评论