卢慧仪 报导
美国联邦储备局（Fed）在9月中宣布第3轮量化宽松，两个月过去，亚洲区域国家，如香港丶新加坡丶韩国及台湾等纷纷出手干预货币，或打击房产投机活动，以免热钱泛滥带来过度投机，及汇率大幅波动等问题。
然而，大马市场却似乎还未有太大的动静，是外资还没有来到？或是大马并不是这些资金的选择？
从近期的一些蛛丝马迹看来，第3轮量化宽松行动(QE3)并非完全没有流入大马，只不过速度和幅度仍不显着，此外，由於部分资金并非流入股市，因此，人们所感受到的资金流入现象就更不显着。
市场人士指出，大马经济前景稳定，投资市场相对更高的回酬，以及与发达国家之间的利差水平，都是吸引投资者前来的重要因素。然而，这资金流入的趋势是否会持续，并逐渐增加，相信也是投资者最关心的课题之一。
该如何衡量外来资金是否流入大马市场？经济学家指出，从股市及债市的外资买入水平，外汇储备金的增长，以及令吉的走势，可以窥探出资金的流入情况及流向。
股债外资净买入 外汇储备攀升
近期，股票和债券市场的外资买入比例，已有逐渐增加的迹象。此外，贸易盈馀虽逐步缩减，但是大马10月份的外汇储备按月持续攀升8亿美元，达1383亿美元，创下历史新高水平，这主要是因为组合投资资金有增长的趋势。截至目前，外汇储备取得47亿美元增长，相较去年为283亿美元。
10月份，外资购买大马股票的金额为14亿令吉，高於9月份的13亿令吉，为连续4个月净买入，促使今年的股票累积净买进金额达132亿令吉。但与一年前比较，涨幅仅有5亿令吉，而部份资金流入是冲着今年的数项大型首次公开售股（IPO）活动而来。
除此之外，外资持有我国债券按月成长155亿令吉，截至9月杪外资共持有2155亿令吉债券。其中，国家银行货币票的外资持有比例涨幅最显着，达121亿令吉，随後则是大马政府债券（增加34亿令吉），以及政府发行新债券（增加1亿令吉）。稳定的资金流入，促使汇率在11月7日扬升至1美元兑3.05令吉。
另外，安联研究分析员认为，外汇储备增加的主要原因是出口活动取得盈馀，再加上外资持续流入金融系统的推动，尤其是债券市场。
外汇储备金10月份取得较为强劲的成长，主要贡献源自持续性的外资流入，这主要是因为大马市场回酬较高，以及与外国的利息差异所致。在主要发达国家，包括美国和日本的利率水平，都维持在将近零。对比美国联邦储备局的利率，与大马具有290个基点的差距，因此可持续吸引投资者。
同时，外汇储备的提升，部份因素或是基於股票市场吸引更多外资所带来的贡献，在过去几个月出现显着上升的趋势。
外国机构投资者在10月份，连续3个月成为大马股票市场的净买家，相较9月份的13亿令吉，於10月份提升至15亿令吉。此外，大马交易所在10月杪的总市值提升至14亿3000万令吉，截至10月15日为14亿1000万令吉。
令吉走势渐强
另外，从令吉的走势也能稍微的看到外资流入的情况。汇市方面，短期资金流入的显着成长，引领令吉兑美元的汇率水平，於10月杪持稳在3.0473令吉，相较10月15日的汇率水平为3.057令吉。而在美联储公布第三轮量化宽松之前，令吉兑美元的汇率在9月初的水平为3.1152令吉。
随着资金流入逐步提升，分析员预测，银行系统的资金盈馀，於10月杪维持在2939亿令吉的充裕水平，至於截至9月杪为2886亿令吉。此外，分析员相信，未来的趋势将与目前相似，且外汇储备预计将在短期内攀升，并於年杪达到1420亿美元的水平。
在全球成长展望谨慎之际，联昌国际投行分析员预计，在11月至12月持续性私人资本流入将扶持外汇储备的上涨趋势。
然而，私人资本流入仍受外围因素影响，尤其是美国财政悬崖（FiscalCliff）和欧元区债务危机的演进，甚至是大马全国大选潜在的风险。而国家银行仍可藉由政策工具，以管理和减少资金流入波动带来的影响。
根据截至目前的储备水平计算，联昌国际投行将2012年杪的外汇储备金目标，从1350亿至1370亿美元，提升至1380亿至1400亿美元。
美国财务悬崖逼近 亚洲资金流出不严重
在美国总统选举之後，奥巴马连任虽然表示量化宽松以及低利率政策将持续。不过，金融市场更关注的却是美国的财务悬崖问题。
这也导致奥巴马宣布连任後，西方国家股市面临严重的卖压。虽然如此，全球资本市场投资者却维持亚洲市场的投资额，显示出他们对亚洲市场的信心。
数据显示，从亚洲流出的资金甚微，MIDF研究分析员指出，上周从7个市场，包括韩国丶台湾丶泰国丶大马丶印尼丶菲律宾和印度，外资从股票市场的净流出额约1940万美元，相较前周的资金流入为5亿2900万美元已经明显的减少。
此外，印尼预计将是受到严重冲击的市场，约有2亿零100万美元的资金流出，是近5个月以来最高的水平。早前，资金已连续两周从印尼市场流出；而韩国和泰国皆处於净卖出，但目前的总额处於将近触发预警的水平。随着过去连续20周的净外资买进，大马出现3490万令吉外资净流出。
截至11月9日，大马资本市场的累积净流入稍微下滑至132亿令吉，这是2011年达19亿令吉的七倍。自2010年1月，外资累积净买入在大马交易所上市股项，持稳在超过300亿令吉的水平，达304亿令吉。前周，外资於周一丶周二和周五皆有卖出交易，但平均每日的数量甚微。同时在一周内，外资的参与率从7亿9400万令吉，提升至8亿9200万令吉。
本地机构投资者扶市
至於上周，由於有多天的假期，影响一周的交易表现。此外，散户连续第二个星期卖股，达9630万令吉。至於参与率亦从过去三周的超过7亿令吉，显着下滑至6亿2100万令吉。
有鉴於此，本地机构投资者扮演扶持市场的角色，自6月中持续卖股後，近期已经转为买家，买入1亿3120万令吉的股票。
由於每日平均成交量从之前的14亿9000万令吉，增至前周的15亿4000万令吉的趋势看来，分析员预计，本地机构投资者接下来将在继续成为扶持股市的力量，而外资则料持续卖出。
目前，投资者郑等待美国发表财政悬崖相关的新声明，这个问题已经迫在眉睫，最後期限为1月1日。倘若美国陷入不景气，中国丶日本丶韩国和台湾的经济将会陷入脆弱格局。
最恶劣的局势为财政悬崖没有解决方案，以致美国展开削减开销和提升税收的局面，这将导致美国经济在2013年首季下滑3%至4%，足以对全球其他国家带来涟漪效应，尤其是亚洲国家。
富时大马综合指数在上周经历下跌局势後，仍处在低於50天移动平均的短期扶持水平。而长期扶持水平持稳在1601点，分析员未预计综合指数短期内会跌破此水平。同时，原油价格持续疲软，西德克萨斯中质油价格维持在每桶86.07美元的水平。原油价格在低於50天和200天的移动平均线下交易，显示未有回弹趋势。
大马政府公债的收益率在美国大选後出现短暂反弹，但在过去一个半月内出现显着跌势。3年期的大马政府公债的收益率稍微低於隔夜政策利率，尽管这是分析员预料之外的局势。公债价格的整合反映大马在亚洲国家内，成为最佳风险调整回酬的国家之一。令吉方面亦维持其价值，而股票市场持续为波动率较低的亚洲国家。
港韩泰出招防堵热钱
在美联储公布第三轮量化宽松後，市场人士都在关注资金的流向。而在近一个月内，热钱已在东南亚以及香港市场流窜，包括香港金管局丶韩国丶泰国等相关机构已经开始采取措施，防止热钱的涌入，进一步推升资产泡沫。以香港为例，为了应对热钱对香港房地产市场带来的冲击，香港政府通过抬高印花税来遏制炒楼趋势。
同时，在第三轮量化宽松推出後，全球资本市场的资金开始从发达国家流向新兴市场，并且透过香港为代表，让中国吸引大量外来资金。
以北美为主的地区则持续流出资金，占全球资金流出总量的90%以上。而在9月下旬至10月间，包括港澳台地区在内，中国吸引了其中80%以上的资金，这显示出，人民币资产是热钱的主要流向。
新兴债市资金写历史新高
另外，与中国市场一样具有吸引力的新兴市场国家还包括韩国，该国股票市场创纪录地连续6周获得资金净流入。而流入新兴市场债市的资金持续攀升，总额更达到历史新高。
其实在热钱流入市场的同时，新兴市场的货币也面对升值的压力。根据数据显示，9月份韩国市场净流入外资达14亿美元，8月份为净流出24亿美元。
亦有数据显示，自从美联储宣布第三轮量化宽松以来，韩元涨幅高达4.3%，占亚洲货币涨幅榜首的位置，促使韩元在过去5个月的累计升值幅度高达8.6%。
藉此，韩国政府已经对流动资金的风险采取高度警惕。韩国当局在10月份表示，必须密切监察美国和欧洲量化宽松举措如何影响韩国金融市场和韩元的货币走势。
韩国央行与金融主管机关计划自11月起，监控银行对外汇远期合约仓位的处理方式。而据韩国媒体报道，韩国政府可能进一步加大监管，对银行短期外国债券实施更高税率等举措，以阻止投机资金流入韩国。
货币宽松持续 新兴股市热钱簇拥
美国总统奥巴马连任虽无法让财政悬崖问题就此一劳永逸，但可以肯定的是，量化宽松政策持续进行的机会极大。在资金热潮的推波助澜下，新兴市场股市持续成为资金竞逐标的，股市报酬大有期待空间。
台湾摩根新金砖五国基金经理人何铭铨指出，美国联储局（Fed）的宽松货币政策定调，加上全球央行一致维持宽松货币政策，造就充沛的资金环境，国际买盘在追求较高收益的需求驱使下，势必流向成长力道较强的新兴股市，从历次量化宽松期间，新兴市场资金动能动辄上百亿美元即可发现。
根据统计，美国联储局宣布QE3以来，整体新兴市场基金不仅维持净流入态势，累计吸金逾122亿美元。观察过去美国实施量化宽松期间，新兴市场皆有一波资金流入，QE1累计吸金880亿美元，QE2则流入460亿美元，据此推估，资金尚有回流空间。
柏瑞五国金势力建设暨拉丁美洲基金经理人曾博明认为，新兴市场经过第二季至第三季初的修正，已经领先成熟市场回档，由於市场投资气氛逐渐转趋乐观，新兴市场股市自然受到外资的青睐，近期多有明显回补。
在资金簇拥下，新兴股市向来有不错表现，QE1期间MSCI新兴市场指数甚至上涨97%，对照QE3以来仅上涨2.5%，何铭铨认为，眼见全球经济回复成长轨道，资金动能又有增无减，新兴股市未来上涨空间不容小觑。
永丰全球新兴向荣基金经理人叶懿慧表示，中共十八大会议後，新兴亚洲龙头国政经局面转趋稳定，加上今年以来香港丶中国股涨幅落後其他新兴市场，因此，下档风险有限，看好中国股市落底後反弹机会。
基本面来看，尽管国际货币基金（IMF）下调全球经济成长率，但新兴市场的成长动能依旧大胜成熟市场，加上新兴国家陆续降息加入宽松行列，料将推升股市资金动能无虞。此外，新兴市场通胀压力不再，使其拥有更大的政策操作空间，股市较成熟市场将更具支撑。
资金叩关亚洲股汇迎钱潮
此外，近期亚洲货币表现较为强势，一方面是因为美国总统大选後，美国货币政策将持续宽松，使得近期美元走势偏弱，并带动亚洲货币相对走强，另一方面欧债问题发酵，亚洲经济基本面则相对没有问题，因此，近期除了人民币转强，近一个月来韩元升值幅度逾2%，更是备受市场关注，并导致资金持续流入亚洲市场。
由於美国货币政策将持续宽松，资金涌进亚洲市场，亚洲货币也明显升值。统计近一个月韩元就大升2.2%，新台弊也升值了0.94%。
台湾复华亚太平衡基金经理人詹砚彰表示，美银美林证券10月全球基金经理人调查显示，经理人股票配置在新兴市场的比例由上个月的19%大幅调升为32%，美国股市配置比例则连续4个月下降，显示全球基金经理人动向已有明显转变。
整体来看，美国10月制造业景气第二月上升，且就业增长出现增温，总体经济外冷内温，而中国PMI小幅回升，景气出现触底迹象，虽然市场情绪仍较为谨慎，观望气氛持续浓厚，但基金的资金流向并无明显流出股市，其他风险指标亦无重大变动。
台新高股息平衡基金经理人刘宇衡表示，在QE3推出下，营造全球更丰沛的资金行情，促使资金转向经济成长相对强劲的新兴市场，则股价整理已久的台股相对具吸引力，从近期外资台股对开始转卖为买可看出。
刘宇衡分析，观察新台币与台股的连动，可明显发现二者间存在着紧密的正相关性，主要是当一个市场成长动能向上时，往往能够享有较高的利率环境，及相对较高投资报酬率的机会，则讲求效率的资金，自然会积极的流入，因此在推升汇率的同时，自然也拉抬了股市涨升行情。由於台股第三季企业获利明显优於第二季，加上10月股市涨幅大幅落後其他国际市场，可望吸引外资持续加码，台股11月底前有机会震荡走高。
资料来源：http://cnews.cari.com.my/news.php?id=304211
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