2014年5月25日
国行近期可能升息已成为市场的热议话题，马银行金英投行和联昌国际投行分析员经过谨慎分析，双方都认为，国行升息势在必行，並预测升息幅度將介于25个至50个基点（0.25至0.5%）。调整利率和控制通货膨胀维持国家经济发展，是国行的重任。不过，一旦国行升息，將对银行领域带来怎样的影响，相信也备受市场关注。 马银行金英投行分析员把国行近期在货幣政策声明里的「金融失衡的不稳定风险」，解读为3大潜在风险，即：一、形成资產泡沫（特別是实质资產，因为作为对抗通胀的工具）；二、错误定价风险和金融资源错配；三、大马政府债券面临拋售，因大部份是由外资持有。
为了应对上述的风险变数，这將成为国行升息的主要原因。
根据过往记录，国行曾两次將隔夜政策利率调高50个基点以上，分別是：2005年10月至2006年4月期间，升息80个基点；2010年3月至7月期间，將隔夜政策利率调高70个基点。
国行最后一次升息是在2011年5月，当时的隔夜政策利率调升2 5个基点，至3%，该利率水平维持至今。
针对国行这一轮的升息幅度，联昌国际投行和马银行金英投行分別认为，国行將升息25个和至50个基点。同时，他们认为，升息举动预计不会对银行领域带来显著的影响。
银行资產素质无损
今年下半年，国行还会召开3次的货幣政策会议，分別是落在7月9日和10日、9月17日和18日、以及11月5日和6日。
马银行金英投行则预测国行將在7月9日和10日的会议决定升息25个基点，然后会在今年杪额外升息25个基点，这意味著国行將在今年升息50个基点。然而，联昌国际投行则预测国行將在今年下半年升息25个基点。
因此，他们认为，有关升息幅度不会衝击银行领域。
联昌国际投行分析员举例说，若国行在今年升息25个基点，供期20年的20万令吉的房屋贷款，其每月的分期付款將额外增加约2%，预料这不会对消费者带来太大的影响。
他补充说，在最糟糕的情况下，如果银行的毛减值贷款比率提高50个基点，银行领域2015財政年的净利將跌约3.7%。
「如果银行基于较差的资產素质，而將它们的集体评估（collective assessment）率调高10个基点，那么它们的净利预料將进一步下跌1.9%。综合以上两种情况，在最坏的情况之下，银行的净利预料將跌5.7%。」
此外，市场普遍认为，升息將改善银行的净利息赚幅，但马银行金英投行分析员认为，就算国行正式升息预料不会对净利息赚幅带来明显的影响。
他说，以国行过往升息的情况来看，净利息赚幅获得改善的情况只是短暂的，过后將会恢復正常，甚至低于升息前的水平，这一情况发生在2005/06和2010/11年。
不过，从比较正面的角度来看，分析员称，隨著汽车贷款利息在去年4月调升30至40个基点，市场的定价或许將重返合理水平。
「汽车贷款利息调整后，非国產车的利息从之前的4.2至4.3%，调整至4.5至4.7%；而国產车的利息则维持在5至5.25%左右。因此，房屋贷款利息將有望调整至合理水平。目前的房屋贷款利息是基利率（BLR）减2.4至2.5%，意味著该贷款的利息处在4.1至4.2%，对一些银行而言，该利率水平无利可图。」
利息收益率3阻力
无论如何，马银行金英投行认为，在3大阻力下，净利息赚幅在升息后不会有显著的改变。以上所指的阻力，包括：第一、通货膨胀导致消费者购买能力下降。根据报告显示，通胀率和贷款批准率存有对立关係，也就是说当通胀率走高时，消费贷款增长將受阻。
因此，隨著预期通胀率將会走高，马银行金英投行预测消费贷款成长將维持適中。
「我们预测2014年和2015年的消费贷款成长，將从去年的1 2 % ， 分別下滑至1 0 . 2 % 和9.2%。」
第二、隨著银行领域截至今年4 月杪的贷款对存款比率达85%，相比2010年3月杪的79.1%，市场的游资预料將比往年吃紧。
个人存款成长在2014年3月放缓至6.4%，这是自全球金融危机后最缓慢的增长率。
隨著存款竞爭的情况不会在短期消退，加上贷款对存款比率將继续上升，因存款成长將继续落后贷款成长；因此，银行可能將任何的赚幅收益作为融资成本，以获取更大的份额存款市场。
第三、净利息赚幅在过去两三年受压，相信是房贷因金融危机后面临较低的收益率所致。
通胀影响不深
此外，分析员也表示，国行若启动升息举措，是针对通货膨胀也不完全没根据。
以目前3.5%的通胀率和平均3%的固定存款利率做比较，我国的实质利率已经陷入负数。
马银行金英投行分析员指出，预料今年的通胀率为3.5%，並预测在明年进一步升至4 %，主要是因为明年將实施消费税（GST）。
他说，就算国行將隔夜政策利率升50个基点，至3.5%，我国的实质利率依然是负数，特別是在2015年。
由于我国的通胀率上涨是由较高的成本引起，以及市场一般认为，通胀率將在消费税实施后舒缓，所以马银行金英投行分析员预测，国行將在2015年容忍实质利率出现负数的情况。
「因此，我们认为，国行的升息幅度不会超过我们所预测的50个基点。」
回顾2005/06年，国行容忍了实质利率出现负数长达17个月。
针对生活成本提高，许多投资者更担心的是，国民会否因为负担加重，无法偿还贷款，继而拖累银行。
对此，联昌国际投行分析员表示，通货膨胀和银行资產素质的互动关係並不深。
他说，根据以往的记录，我国自1999年经歷过3次通胀飆升的时段：一、通胀率从2004年12月的2.1%，飆涨至2006年3月的4.8%；二、从2008年1月的2.3%，激增至7月的8.5%；三、从2009年12月的1.1%，增至2011年6月的3.5%。
伊斯兰银行最大贏家
基於以上分析，马银行金英投行和联昌国际投行分析员皆维持银行领域「中和」投资评级。
一旦国行升息，哪家银行受惠最大呢？
对此，马银行金英投行分析员表示，要胥视4个因素，才能了解各別银行的受惠程度。这4个因素，分別是：一、来往与储蓄户口（CASA）的比重；二、银行贷款组合当中，固定利率和浮动利率的比重；三、银行账簿的投资组合比重，因可以从更高利率中受益；四、银行能否充分利用资金流动，以取得更高的收益率。
该分析员指出， 以其敏感度分析，国行若升息50个基点，他所追踪的银行股的盈利將在2015財政年增加1至8%。
大马银行受惠最低
他补充说， 受惠程度最低的会是大马银行（AMBANK，1015，主板金融股），因为该股的CASA比率较低，只有20%，相比同业的平均30%，而且其贷款组合中，浮动利率贷款所占的比重较低，只有59%，相比同业平均比重70%。
此外， 分析员表示，升息对联昌国际（ C I M B ，1023，主板金融股）和马银行（MAYBANK，1155，主板金融股）盈利所带来的正面因素，將被它们的海外业务冲淡。海外业务分別占它们整体税前盈利的39%和30%。
马银行金英投行分析员认为，最大的受惠者是伊斯兰银行（BIMB，5258，主板金融股），因为该公司的浮动利率贷款占整体贷款6 1 %，同时拥有相当高的CASA比率，而且它在Bank Islam和大马伊斯兰保险（TAKAFUL，6139，主板金融股）的投资，不排除將带来更好的回酬率。
另一方面，联昌国际投行分析员表示，预计国行升息25个基点，將使到银行领域的净利息增加1.2%，这是假设固定存款利率也调升20个基点。
该分析员指出， 总的来说，虽然预期利率將调升以及通胀率也將攀高，但是预料银行领域2014和2015年的毛减值贷款比率將持稳在1.8%。
个股方面，他看好兴业资本（RHBCAP，1066，主板金融股）、马银行和伊斯兰银行。
他认为，兴业资本將受惠与旗下投行与侨丰（O S K）合併。同时，该银行也正在寻求收购印尼MESTIKA银行的40%股权，以进军印尼的金融领域。
至于马银行，他表示，该公司是我国经济转型计划的主要受惠者之一；而伊斯兰银行是投资者直接参与迅速成长的伊斯兰银行领域的唯一选择。
资料来源：http://www.orientaldaily.com.my/index.php?option=com_k2&view=item&id=118386:&Itemid=198
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